Úvaha o rodině Gotrockových (Warren Buffett)
V rámci správy jeho společnosti Berkshire Hathaway (která byla původně pouze malá textilní společnost a díky Buffettovi nyní patří mezi 50 největších společností celosvětově) vydal Warren Buffett v roce 2005 výroční zprávu, která obsahuje velmi zajímavou úvahu, o kterou se s Vámi na následujících řádcích chci podělit. Originální znění najdete na následujícím odkazu:
https://www.berkshirehathaway.com/2005ar/2005ar.pdf.
Přesněji, v této výroční zprávě je na straně 18 uveden příběh, se zvláštním titulkem "How to Minimize Investment Returns". Na jeho začátku je jednoduchá úvaha, která se následně rozvede pomocí fiktivní rodiny Gotrockových. Pojdmě se na to ale podívat detailněji, protože tato Buffettova úvaha určitě stojí za trochu pozornosti.
Následující text je moje osobní interpretování a volnější překlad tak, jak ho chápu já s osobními poznámkami. Pokud Vám nedělá problémy angličtina, doporučji si článek jednoznačně přečíst. Ale nyní už k samotné úvaze.
Hlavní a zároveň úvodní myšlenka celého úvahy je názor, že vlastníci (investoři do akcii) společností, jako celek, vydělájí (dlouhodobě) nejvíce tolik, kolik vydělají dané firmy. Ačkoliv někteří z těchto investorů mohou být šikovnější (nebo mít jen více štestí) a získat větší zisk (např. opakovaným nákupem a prodejem akcií ve vhodnou dobu). Tyto štaštnější investoři získají větší část zisku pouze na úkor jiných investorů. I když cítit se bohatší mohou ve finále všichni investoři, zejména když akcie prude rostou.
Vlastník (investor do akcií) může prodat ale jen tehdy, když od něj někdo jiný koupí a zaujme jeho místo. A pokud jeden prodá draze (např. k poměru zisku společnosti), musí druhý investor draze i koupit. Pro vlastníky (investory) neexistuje žádné kouzlo, který by jim umožnil získat více bohatsví, než kolik vytvoří samotné firmy. A ve skutečnosti to bude méně, méně o náklady, které Buffett označuje jako "frictional costs", česky přeloženo asi jako třecí náklady.
A právě třecí náklady, jsou jádrem tohoto sdělení. Protože tyto náklady jsou v současné době v takové výši, který způsobuje výrazně menší zisk akcionářům, než tomu bylo v minulosti. Pro pochopení Buffett využívá právě již zmíněnou rodinu Gotrockových, který vlastní, pro potřeby příběhu a vysvětlení, všechny společnosti ve státu. Tato rodina se postupně, po zaplacení daní z dividend danému státu, stává bohatší a bohatší, tím jak roste zisk jejich firem. Tento majetek si předávájí postupně mezi generacemi a čas plyne. Část penež vždy utratí, ale část kterou ušetří se neustále zhodnocuje, a všichni v této rodina bohatnout stejným tempem, vše je spravedlivě rozděleno a vládne harmonický stav.
Pak do hry ale vstupuje nový faktor - pomocníčci ("Helpers").
Kteří, díky své výřečnosti, vystupování a dalším faktorům, členy rodiny
přesvědčí, aby se se pokusili vydělat více. Ne všechny firmy vydělávají
stejně a doporučí jím odkoupit od členů rodiny různé podíly akcií a
jiné naopak prodat. Tito pomočníčci všechny transakce, samozřejmě za menší
poplatek, zprostředkují a domluví. Rodina Gotrockových vlastní ale stále
všechny akcie firem a pouze si začnou podíly mezi členy rodiny
přerozdělovat. Jejich zisk se ale nyní začíná snižovat, část ho jde na
provize pomocníčkům. A čím více členové rodiny obchodují, tím menší je
bohatství celé rodiny a tím větší jsou provize. A naši burzovní
pomocníčci ("Brokers") nejsou hloupí,
vědí, že čím více aktivity a obchodů mezi sebou rodina uzavře, tím více
vydělají. Takže je v tom aktivně podporují a snaží se vymyslet nové
důvody, teorie, důkazy proč by to měli členové rodiny udělat.
Po nějaké době si členové rodiny ale všimnou, že se jim přestává dařit. Nedaří se jim přelstít ostatní členy rodiny, protože výkonost firem se mění a část zisků jim odsává provize za transakce. A tady přichází na řadu nový skupina pomocníčků, v lepších oblecích a v lepších autech. Ti členům rodiny vysvětlí, že sami nikdy zbytek rodiny nepřelstí a že potřebují další pomoc - jejich pomoc. Označme je jako správce ("Managers"), kteří následně využívají i služeb našich starých pomocníčků, ke zprostředkování transakcí.
A nyní, už rodina Gotrockových platí provize nejen transakčním pomocníčkům ("Brokers") ale i správcům pomocníčkům ("Managers") a jejich bohatství se dále zmenšuje. Očekávání členů rodiny, po nějaké době, ale opět naráží na realitu a zklamání roste. A samozřejmě, jako další řešení, se nabízí najít další pomocníčky - finanční poradce ("Consultants"), kteří budou radit rodině, jak správně vybrat a najít pomocníčky-správce. Celkové bohatství rodiny dále klesá a zmatení členové vítají další pomoc. Vědí, že nedokážou najít správné akcie, ani správné správce. Proč by si tedy měli myslet, že zvládnou vybrat správného poradce? Tato otázka ale nikoho nenapadne..
Rodina dále zjištujě, že ani třetí druh pomocníčků jim nepomohl a jejich celkové bohatství stále klesá. Členové rodiny upadají do zoufalství, ze snahy přelstít jednotlivé členy rodiny vzniká čiré zoufalství. Ale na poslední chvíli se objevuje čtvrtá skupina pomocníčků, která opět slibuje pomoc a jsou to hyper-pomocníčci ("Hyper-helpers"). Ti rodině vysvětlí, že jejich špatné výsledky jsou způsobeny špatnou motivací ostatních pomocníčků a jedním dechem nabízejí jednoduché řešení - plaťte jim víc. Plaťte jim výkonostní odměny, aby jste je dostali z rutinní práce a dodali jim zápal pro jejich práci. To je ten zlatý grál, který Vám pomůže přechytračit další členy rodiny a zvětšit zisky.
Pozornější členové rodiny si ale po nějaké době všimnou, že někteří z nových hyper-pomocníčků jsou ve skutečnosti původní pomocníčci-správci ("Managers"). Jen mají ještě lepší oblečení a ještě dražší auta. K tomu mají na nových uniformách našité atraktivní nášivky jako "Hedge Fund", nebo "Private Equity". Těmto pozornějším členům rodiny je ale vysvětleno, že právě tyto nášivky jsou zásadní a propůjčují jejich majitelům magické schopnosti. Uklidnění členové rodiny se s vysvětlením spokojí a ještě rádi nové poplatky zaplatí. A máme zde čtvrtý druh poplatku, který o to více snižuje celkové bohatství naší rodiny Gotrockvých.
A právě v této situaci, jsme dle Warrena Buffetta dnes - dosud největší část celkového zisku, který generují firmy a připadli by v normálním stavu rodině Gotrockových, teď putuje do narůstající armády různých druhů pomocníčků. Upozorňujě zejména na obzvláštně nákladnou pandemii výkonostních odměn, v rámci kterých pomocníčci získávají velmi velké podíly na výnosech (pokud se jim daří, nebo mají štěstí). A všechny ztráty (plus vysoké poplatky) nechávají členům rodiny. Podle Buffetta, je celková výše těchto třecích nákladů až 20% z celkového zisků firem. Což znamená, že investoři vydělávající jen 80% toho, co by vydělali, kdyby jednoduše seděli a nedělali nic.
Na konci této úvahy udává Buffett ještě velmi trefný citát, od sira Isaaca Newtona, který definoval tři základní zákony pohybu a byl bezpochyby jeden z géniu své doby. Bohužel se jeho talent nevztahoval i na investování a v rámci Jihomořské investiční bubliny ztratil spoustu peněz.
Ale později to Sir Isaac komentoval slovy: "Dokážu vypočítat pohyb hvězd, ale ne šílenství lidí". Buffett dodává, že Newton mohl objevit možná i čtvrtý zákon pohybu "For investors as a whole, returns decrease as motion increases". Což bychom mohli volně přeložit jako " U investorů jako jednoho celku, výnosy klesají s rostoucím pohybem". Z toho vyplývá Buffetův názor, že čím méně toho investor dělá, tím lépe.
Pokud s tímto názorem souhlasíte nebo ne, je už na Vás - názor je ale prezentovaný jasně a výstižně. A zbytek, je už pouze na každém z nás. Mě samotnému, tento názor upravil pohled na svět a potvrdil směr, kterým se chci nadále ubírat. Nebylo to ale ihned a po prvním pročtení jsem myšlenku plně nezachytil. Doporučuji si článek přečíst vícekrát nebo se nad tím zamyslet a opravdu nikam nepospíchat, nebo ještě lépe - podívejte se na anglický original.
Ale ve finále si svojí cestu musí najít každý sám.
Tak ať je ta Vaše úspěšná!